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民生證券股份有限公司周泰,嚴家源,王姍姍近期對九豐能源進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年半年度報告點評：內(nèi)生外延加速發(fā)展，“兩翼”競爭力持續(xù)深化》，本報告對九豐能源給出買入評級，當前股價為22.74元。
九豐能源(605090)
事件：2023年8月14日，公司發(fā)布2023年半年度報告。2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入110.47億元，同比下滑14.75%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.12億元，同比增長11.04%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.74億元，同比增長19.94%。
23H1非經(jīng)常性損益為-0.62億元，主業(yè)盈利能力增強。2023H1，由于LNG和LPG產(chǎn)品價格下降，公司收入下滑；公司非經(jīng)常性損益為-0.62億元，主要是衍生金融工具產(chǎn)生浮虧導(dǎo)致公允價值虧損、以及處置交易性金融資產(chǎn)取得負投資收益所致。然而，公司主業(yè)盈利能力增強，上半年實現(xiàn)毛利率9.80%，同比增長2.59pct；實現(xiàn)歸母/扣非歸母凈利率6.45%/7.01%，同比上升1.50pct/2.03pct。
23Q2扣非歸母凈利潤同比高增，環(huán)比季節(jié)性回落。2023Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入45.74億元，同比下滑23.03%，環(huán)比下滑29.35%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.61億元，同比增長4.84%，環(huán)比下滑42.24%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.25億元，同比增長26.91%，環(huán)比下滑27.73%。
海氣提效，陸氣提產(chǎn)，清潔能源資源不斷擴充。公司持續(xù)構(gòu)建“海氣+陸氣”雙資源池。海氣方面，根據(jù)海氣價格回落及上游資源投放情況，與多家國際知名能源供應(yīng)商洽談新的長約合作，積極推動公司核心資源量提升工作；陸氣方面，森泰能源于2022年實現(xiàn)并表，從而公司可自主控制的LNG產(chǎn)能規(guī)模達到70萬噸/年，2023上半年公司自產(chǎn)LNG達到31萬噸，且公司設(shè)立西南資源中心和西北資源中心，繼續(xù)擴充陸氣調(diào)節(jié)資源量。
內(nèi)生外延，能源服務(wù)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。2023H1，公司井口天然氣回收利用配套服務(wù)作業(yè)量達19萬噸，且單噸服務(wù)收益保持基本穩(wěn)定，保障能源服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。此外，公司積極推動川西名山首期20萬噸液化天然氣清潔能源基地能服項目投建，已完成項目立項備案，后續(xù)將繼續(xù)推進環(huán)評、審批等前期準備工作；2023年8月，公司完成對河南中能重組并取得其70%股權(quán)，強化在天然氣輔助排采及低壓低效井綜合治理等方面的能源作業(yè)服務(wù)的技術(shù)實力和核心競爭力，目前河南中能在運營超過80口天然氣井。
氫氦業(yè)務(wù)籌備提速，項目有望加速落地。氦氣方面，2023H1公司高純度氦氣實現(xiàn)產(chǎn)銷量約13萬方，較上年同期增長51%；且公司在推進新提氦工廠的建設(shè)以提升產(chǎn)能，積極布局液氦槽罐等資產(chǎn)以建立液氦進口業(yè)務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈。氫氣方面，公司完成對正拓氣體重組并取得其70%的股權(quán)，有效提升公司多種制氫技術(shù)實力和氫氣運營管理能力，推動氫能產(chǎn)業(yè)加速落地。
投資建議：我們預(yù)計，2023-2025年公司歸母凈利潤分別為13.19/15.41/18.17億元，對應(yīng)EPS分別為2.11/2.46/2.91元/股，對應(yīng)2023年8月15日股價的PE分別為11/9/8倍。公司不斷擴充海氣和陸氣資源，內(nèi)生和外延快速推進能源服務(wù)和特種氣體業(yè)務(wù)，且上半年業(yè)務(wù)發(fā)展成效顯著，利潤實現(xiàn)大幅增長，上調(diào)評級，給予“推薦”評級。
風險提示：LNG價格大幅波動的風險，項目投產(chǎn)進度不及預(yù)期，衍生品投資的套期保值風險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東吳證券袁理研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達92.59%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利13.15億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為10.82。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為30.72。
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